【研究报告内容摘要】
指纹识别芯片龙头公司自成立时起便以“创新技术,丰富生活”为使命,以市场需求为导向,注重科技研发投入,推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”,不断实现自我突破,在电容触控芯片、屏下光学指纹识别芯片、tws蓝牙耳机芯片等领域实现了多项技术革新,现已成为指纹识别芯片领域的龙头。目前公司为华为、小米、vivo、oppo、一加、中兴、魅族、google、samsung、dell、lg、hp等知名国际国内品牌提供服务,并达成深度合作,是国内半导体设计行业的领军者。
领跑光学指纹新技术,新品超薄指纹适配5g手机公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者,据公司官方微信数据,截止2019年12月26日,公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。公司创新设计出超薄指纹芯片且已经量产商用,模组厚度不到上一代的1/10,适配5g手机紧凑的内部空间。我们认为,超薄指纹产品面市,在技术升级的基础上,进一步拉开和竞争对手的差距,将继续保持公司核心产品的竞争力。据counterpoint预计,由于价格在300-500美元之间的oled中端智能手机产品的增加,2020年全球oled显示屏智能手机出货量将超过6亿部,同比增长46%。我们认为,屏下光学指纹识别芯片将伴随oled显示屏手机出货增加而增加,成长路径清晰。
立足长期目标,创新拓宽新航道公司在核心能力范围内有序拓展,在开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行了升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外iot芯片和3d人脸识别技术也是公司关注的重点。据公司官网披露,截至2019年底,公司申请、授权的国内、国际专利超过3900件,技术储备丰厚。2020年,公司将有多款新产品面市:lcd屏下指纹识别芯片、适配柔性oled显示屏的on-cell触控芯片、tof解决方案等,拟收购的nxpvas业务整合完毕后,将推出更为丰富的音频解决方案产品线。ihs数据显示,2019年屏下指纹渗透率为13.9%,预计到2020年渗透率达到22.1%。我们认为,在oeld显示屏手机加速且lcd屏下指纹方案落地的刺激之下,屏下指纹渗透率发展将快于预期。据拓墣产业研究院数据,2019年3d识别在渗透率为12%,到2020年渗透率有机会达到20%,市场规模有望达到59.6亿美元。据counterpoint数据,2019年全球tws耳机出货量达到1.20亿部,预计2020年将达到2.30亿部,同比增长90%。市场新技术的渗透率提升和新产品的出货量快速增长,将对公司核心ic设计业务带来强力拉动,助力公司成为平台型ic设计巨头。
投资建议维持前次预测,预计公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元,同比增速75%/23%/26%;归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元,同比增速221%/20%/22%,对应eps分别为5.22元、6.28元、7.69元,维持“买入”评级。
风险提示宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。

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