【研究报告内容摘要】
事件2月 23日,云南省新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会召开,提出在实施“四个一百”重点项目和“补短板、增动力”省级重点前期项目计划的基础上,提出实施基础设施“双十”重大工程,总投资额约 3.6万亿元。
点评全年基建投资 增长 值得期待 。为对冲疫情对经济的短期冲击,基建在我国经济中的托底作用不可或缺。2月 21日召开的政治局会议强调“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度”,基建的“扩内需”作用年内将进一步凸显。
当前地方政府专项债资金是基建项目的重要资金支持。从募集资金的用途看,地方政府专项债募集资金以有一定收益的公益性项目为主要投向,并以该项目的收入或与之对应的政府性基金作为还款来源。此次,云南省率先发力 3.6万亿元基建项目,并要求“在建单个项目总投资不低于 200亿元,新开工单个项目总投资不低于 500亿元”。为配合计划,保障项目资金来源,地方政府专项债后续的发行规模也有望迎来“配套”增长。
政策 改善融资环境 , 利率 仍存 下行空间 。近期货币政策对企业融资环境的维护提速。2月中旬央行先后下调 mlf 的中标利率和 lpr 的当月报价,企业融资成本实质下降。
值得注意的是,央行副行长刘国强,在就 2019年第四季度《中国货币政策执行报告》接受专访时表示,“存款基准利率是我国利率体系的‘压舱石’,将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整”。后续若央行对存款基准利率成功进行下调,银行体系的负债成本有望再度迎来实质下降;且考虑到存款在我国银行体系负债端占主要比重,其效果或将比此前 mlf“降息”更加显著,流动性环境有望得到进一步改善。此外,在我国,地方政府债券主要在银行交易商协会市场交易,商业银行对地方债券的持有量超过 90%,占据绝对主导地位。为配合基建项目与地方债发行的加速,央行或将对银行体系的长、短期流动性着意维护。叠加当前政策对融资环境的持续改善,市场长短期利率均存在进一步下降的空间,继续关注长端利率债的投资机会。
风 风 险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。

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