【研究报告内容摘要】
公用事业周观点 :
电力 行业:
截至 2020年 3月 27日,6大发电集团日均煤耗 60万吨,周环比增长 9.8%;库存可用天数 29天,周环比降低 3天。从电厂高频数据判断,沿海区域复工复产进度加快。我们判断社会生产的加速恢复将有助于用电量水平回升,进而对电力上市公司(尤其是火电公司)2020q1业绩产生正向提振。
本周电力行业各上市公司逐步披露 2019年度业绩。从目前已披露的火电公司业绩来看,受益于煤价同比下行,火电公司经营业绩回暖趋势明显。展望 2020年,在“基准+浮动”的市场化电价机制背景下,随着市场电占比提升,仍需关注 2020q1综合电价的变化情况。我们认为,当前阶段电力股估值具备安全边际,考虑到疫情对于用电需求的实际影响及发电优先级别的差异,建议关注现金流稳健、类债属性突出的大水电公司。
燃气行业:
本周港股燃气公司逐步披露 2019年度业绩。根据各公司管理层展望,在新冠疫情影响下,2020年 1-2月各龙头公司的零售气销售量均呈现不同程度下滑,但随着复工复产进度加快,3月以来零售气量逐步回暖。
考虑到天然气整体需求增速放缓,叠加疫情和低油价冲击,我们认为城燃公司盈利分化加剧,龙头城燃公司的盈利刚性优势得以显现。建议精选龙头及具备低价进口气接收能力的城燃公司 。
推荐 水电: 长江电力 、 华 能 水电 、 国投电力 、 川投能源; 火电: 华能国际(a+h ) 、 华电国际(a+h ); 燃气: 新奥能源 (h ) 、 深 圳 燃气,关注h 股: 华润燃气 、 中国燃气。
风险分析:权益市场系统性风险;上网电价超预期下行,煤价超预期上涨,用电需求下滑,水电来水不及预期,行业改革进度低于预期等;
管网公司成立进度不及预期,天然气销售量及毛差低于预期,接驳费用超预期下调等。

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