【研究报告内容摘要】
业绩描述截至 1月 10日, 36家上市券商 12月财务数据已全部公布完毕。 36家上市券商 12月实现营业收入 386亿元,环比增加 134.2%,同比(可比口径,下同)增加 32.4%;
实现净利润 142亿元,环比增加 161.1%,同比增加108.3%。 1-12月累计实现营收 2548亿元,同比增加33.9%;实现净利润 946亿元,同比增加 51.2%;净资产14770亿元,环比增加 1.1%。
业绩点评单月表现12月市场交投活跃,市场风险偏好回升: 12月市场交投活跃、券商业绩环比大增, 11月下旬以来的经济企稳预期, 12月经济工作会议政策导向传递积极信号, 贸易战恶化预期减弱,多重政策利好及不确定因素的减少提振市场情绪。上市券商营业收入和净利润分别环比增加134.2%和 161.1%。
流动性合理充裕,北向资金大幅净流入: 12月市场流动性保持合理充裕,央行净投放 7265亿元,利率基本保持华文楷体 稳定,预期新增贷款 1.1万亿,较去年同期增长 53%。 资金流入流出方面,北向资金大幅净流入释放积极信号, 12月北向资金净流入 730亿元,为全年单月净流入最高,累计净买入 9935亿元。结合基金资产配置, 2019年三季度股票配置占比 16.6%,同比增加 3.6个百分点;债券 51%,同比增加 3.4个百分点;现金 25%,同比降低 5个百分点。股票占比的提升与现金占比的下降,表现出市场风险偏好较2018年回升,预计四季度资产配置将延续这一趋势。
交投活跃,股债市上涨,券商多业务向好: 市场交易活跃度上, a 股市场日均成交额回涨, 12月两市 a 股日均成交额 5107亿元,环比上涨 26.4%;融资融券余额 10193亿元,环比上涨 5.6%; 股票质押市值 4.58万亿元,环比增长 4.8%。
指数表现上, 12月市场呈现回暖态势,股债市均上涨,上证综指+6.2%,深证成指+8.86%,创业板+8%,券商板块+16.31%,中证全债+0.62%。预计券商经纪业务、资管业务、自营业务等环比提升。 12月 ipo 募集资金规模 129亿元,环比下降 80.3%;再融资募集资金规模 1307亿元,环比上涨 61.4%,其中增发、可转债募集金额大幅提升。债券承销金额 7654亿元,环比上涨 2.1%。
中信证券营收利润第一,华泰证券单月业绩明显改善: 36家上市券商中, 12月单月营收排名前三分别为中信、国君和华泰,单月净利润排名前三分别为中信、华泰和招商,其中华泰证券业绩较 11月明显改善。营收环比增速前三分别为国元、华安、华泰;净利润环比增速前三分别为国元、山西、光大。
全年表现全年市场表现突出,券商多业务将大涨: a 股市场日均成交额大幅回升,全年两市 a 股日均成交额 5200亿元,较上一年上涨 41%;融资融券余额 10193亿元,较上一年上涨35%。 指数表现上,市场呈回暖态势,股债市均上涨,上证综指+22.3%,深证成指+44.1%,创业板+43.8%,券商板块+46.5%,中证全债+4.7%。 ipo 募集资金规模 2534亿元,上涨 84%;再融资募集资金规模 12731亿元,上涨 35%。
债券承销金额 73454亿元, 上涨 31%。预计券商经纪业务、投资业务、 投行业务等全年提升较高。
招商证券业绩提升较快,中小券商业绩弹性相对较大:剔除子公司分红影响,全年累计净利润排名前三分别为中信、华文楷体 国君和海通,排名靠前券商中招商证券净利润提升较为明增速达 54%。全年累计净利润增速前三分别为国海、西南、中原。头部 5家券商中信、国君、华泰、海通和广发 1-12月累计净利润分别同比 29.1%、 13.7%、 46.9%、 26.4%、 38.7%,平均增速为 29.2%。上市券商营收排名后 5家券商中原、太平洋、第一创业、山西和国海 1-12月累计净利润分别同比698.9%、 156.7%、 104.1%、 107.7%、 4879.1%,平均增速为566.7%。
3) 今年预期l 趋势性牛市不确定性高,根本性问题待改善: 2019年,央行先后三次降准,逆回购释放流动性,全年市场有波动但整体环境适宜。制约方面,基金资金配置中债券和股票占比的上升,反映了市场的谨慎情绪,全年市场的回暖为修复性行情。 2020年市场能否转成趋势性牛市不确定性较高,根本性问题尚待解决。中美贸易战不确定性、各项政策落实情况、企业盈利能力的实质性回升都有待明确,关注债券市场风险,防范债市雷传递至股市。
l 2020年券商投行业务迎来发展机遇,自营、资管等业务有望提升:券商业务方面, 3月新证券法的实施将有望提升科创板上市数量,投行业务将迎来增量;信用业务环境较好,但利率上升乏力;今年春节跨月,季节性波动较大,年内物价上涨,预计市场波动较多但有底线支撑,预计年初交易性机会较多,利好自营投资业务与资管业务。
投资建议根据营收月报数据, 2019年全年上市券商表现优异,其中华安证券业绩表现较为突出,市场下行时业绩波动较小且2019年业绩与盈利能力指标显著增长。头部券商中,中信证券、招商证券发展较为稳健, 2019年增长率相对较高。
长期来看,在注册制逐步实行背景下,预计投行业务能力优势明显的头部券商将受益,投行业务集中度将继续提升。
短期可关注业绩改善明显、业务特色突出的中小券商。
风险提示宏观经济不达预期;权益市场波动加大。
